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欧元区陷入技术性通缩美联储纪要看点全览

发布时间:2019-05-22 10:29:47 编辑:笔名

欧元区陷入技术性通缩 美联储纪要看点全览

--欧元/美元周三(1月7日)欧市尾盘再刷9年新低,欧元区之前公布的通胀数据显示,欧元区12月CPI五年来首次跌至负值,这宣告欧元区正式陷入技术性通缩,并大大增强了欧洲央行本月祭出QE的风险。在欧洲央行CPI数据过后,市场焦点已转向纽约时段即将公布的美联储(Fed)12月货币政策会议纪要。

欧盟统计局(Eurostat)周三公布的初步数据显示,欧元区12月CPI年率初值下降0.2%,为2009年10月以来首次下降,降幅超出市场预期的0.1%。12月同时也是欧元区连续第22个月通胀率低于央行2%目标水平。欧元区通胀于2012年8月开始走低,2013年10月跌破1.0%,2014年7月跌破0.5%。

如果这种趋势持续下去,物价下跌或意味着欧元区经济形势的大幅恶化。欧元区当前经济产出已非常疲软,且失业率接近纪录高位,商业投资也在下滑。

荷兰国际集团(ING)经济学家Teunis Brosens表示,保持通胀预期仍相当稳定(欧洲央行直到近之前仍这么认为)的看法变得困难。问题似乎不再是欧洲央行是否将在1月22日公布量化宽松,而是量化宽松将以何种形式推出。

《华尔街》(The Wall Street Journal)点评表示,12月CPI为2009年金融危机来首次出现萎缩;而本次萎缩主要原因就是油价的不断下跌,尽管一次的萎缩并不能表示欧元区已经陷入通缩,但还是不能忽视欧元区可能出现经济混乱的风险,若未来数月CPI持续萎缩,或将迫使欧央行采取更加实质性的措施。

法国巴黎银行(BNPP)在日内报告中表示,从数据角度而言,欧元区12月CPI跌至负值水平,欧元区再度陷入通缩。这为欧洲央行(ECB)在1月利率决议上祭出QE提供了有力支撑。

法巴银行指出,另外,本交易日作为美联储公布FOMC会议纪要前夕,FOMC会议纪要也备受关注。其实,投资者不难发现,从过去两年公布的会议纪要来看,会议纪要并没有为利率决议作出进一步清晰阐述,反而带有混淆视听的意味。美联储通过会议纪要混淆投资者关于其立场的定位,使得投资者陷入云里雾里。

法巴银行还表示,正逢2015年开端,虽然投资者普遍认同美元长线上涨观点,但美元投机性多头头寸已经达到极限水平,本周部分投资者或削减美元头寸。因此,在美联储FOMC会议公布前美元或继续回调整理。

法巴银行依旧维持做空欧元/美元立场,目标看向1.18。

欧洲央行本月QE风险续增

在原油价格下跌的主要带动下,欧元区通胀逾五年来首现跌至负值,陷入了技术性通缩。这进一步加大了欧洲央行(ECB)早于本月祭出QE大旗风险的压力。

上月欧洲央行货币政策会议上,央行管理委员会全体一致同意,如有必要,将为化解低通胀持续太久的风险而采取行动。欧洲央行决策委员、德国央行行长魏德曼此前表示,国际油价下跌使石油成本下降,会增加经济刺激的动力,所以不能保证会增加宽松措施。但其他欧洲央行高官警告,油价下跌可能导致欧元区陷入全面通缩。

欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)2015年初释放了强烈的宽松信号,称不能完全排除欧元区通缩的风险。德拉基备战通缩风险的态度暗示,欧洲央行可能很快启动大规模购买政府债券的计划,步美联储式全面QE的后尘。

三菱东京日联(BTMU)分析师Lee Hardman就认为,德拉基言论意味着,欧洲央行将很快采取购买主权债券的QE措施,可能快在本月22日的下次会议上决定启动。

去年12月,欧央行首席经济学家Peter Praet接受采访时警告称,油价下跌增加通胀预期脱锚的风险,暗示欧元区实施量化宽松(QE)的可能性增加。

此外,今日欧盟统计局公布的数据还显示,11月欧元区失业率再次持稳于11.5%,但失业人数连续第三个月上升,增加3.4万人,达到1,839.4万人。

失业人数的增加集中在意大利和法国,这两个国家是欧元区较大的经济体,并且被普遍认为急需进行劳动力市场改革。这再一次表明2014年年末之际欧元区经济实际上陷入停滞。

Fed纪要看点:保持耐心从何而来

北京时间周四(1月8日)03:00,美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布12月货币政策会议纪要,上次会后声明中保持耐心这一措辞从何而来成为会议纪要的一大看点。分析师指出,FOMC会议纪要可能会对美联储(FED)在加息时机上保持耐心的新指引给出更多解释,这将是美联储自2006年来以来的首次加息。

美联储主席耶伦(Janet Yellen)在12月会议后的发布会上说,美联储不会在1月和3月会议上加息。但金融市场对此解读为美联储早会在4月会议上就加息。

瑞信证券美国公司(Credit Suisse Securities USA)美国经济研究部主管Dana Saporta指出,纪要可能会给出美联储决定采用耐心一词的部分背景,外界或许也能从中看出FOMC成员当时对耶伦至少在未来两次会议上不会加息的说法实际的支持程度。

12月的会议声明初令投资者产生了一些困惑,因为声明称美联储的新指引与之前关于利率将在相当长时间内(considerable time)保持在低位的声明保持一致。

耶伦在随后的发布会上对声明措辞变化进行了解释。但会议纪要或许能让投资者更加清楚美联储究竟为何会做出转变。

Cornerstone Macro合伙人、前美联储货币事务官员Roberto Perli表示,FOMC成员在调整措辞的问题上可能取得了广泛一致,并且对2015年年中加息的信心略微增强。Perli认为,FOMC官员可能还对终如何向外界传达对紧缩速度的看法进行了一些讨论。

看点二:货币政策声明变动

12月FOMC会议声明称:基于目前的评估,委员会判定,可以耐心对待货币政策立场正常化。委员会认为这种(前瞻)指引与此前声明一致。此前声明提到,在10月决定结束购买项目以后相当长时间,特别是在通胀预期持续低于委员会2%的长期目标、且长期通胀预期仍牢牢锁定时,保持.25%的联邦基金利率可能都会适宜。

西方主流财经媒体对上月美联储会议声明与上次声明的变化有不同解读。因为美联储相当长时间保持超低利率的措辞并未出现在所谓前瞻指引美联储引导外界相信其未来何时加息的措辞里,而是被美联储用于让金融市场相信,在联储开始加息前会保持一段时间的平静。一些市场人士认为,这是美联储在暗示,还没准备好,需要耐心。

在上月的会上,主席耶伦(Janet Yellen)表示,至少今后两次会议联储都不可能加息。瑞士信贷(Credit Suisse)美国经济研究主管Dana Saporta认为,纪要可能为美联储决定采用耐心这一措辞提供些相关背景,也许能展示,美联储决策委员会FOMC的成员对耶伦的上述言论有多支持。

前美联储货币事务副主管Roberto Perli预计,纪要将显示,对上述声明的变动,FOMC可能达成广泛一致,可能对2015年年中加息更有信心,可能也讨论交流了他们对加息后收紧货币的速度有何看法。

美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)表示,12月FOMC会议的会后声明内容暴露了美联储官员在市场沟通方面存缺乏共识,货币政策前瞻性指导描述的复杂化揭露了这一点,而官员散落在鹰鸽派两端的情况显示美联储内部分歧犹在。会议纪要可能会进一步彰显这种分歧,尤其是在2015年能够让加息兑现的经济环境条件方面。结合声明内容相较市场原先预期更为鹰派的情况,我们认为会议纪要内容将延续这一趋势。

看点三:的利率预期

上月美联储会议同时公布了每季度更新的经济预期。该预期显示,大多数美联储官员预计今年晚些时候基准利率会上升,但他们下调了利率上升速度的预期。此次利率预测中值为,到今年底利率升至1.125%,上次预测中值为升至1.375%。

Renaissance Macro Research美国经济主管Neil Dutta认为,纪要可能体现上月会议召开前几天的全球金融市场动荡。市场因担心全球经济增长放缓、国际油价暴跌和俄罗斯货币危机而震动。Dutta说:与会议声明相比,对全球经济的担忧可能在纪要中体现得更多。

此外,上月声明显示,有三名FOMC投票委员持异议,反对者人数为2011年9月以来多。Mesirow Financial Inc.的首席经济学家Diane Swonk认为,FOMC的加息预期集中在今年年中,但加息时点分布仍很散。有些FOMC委员希望快些加息,有些委员观点恰恰相反,他们仍认为通胀和就业市场复苏不够。

道明证券(TDS)美国利率与经济研究主管Eric Green在研究报告中指出,美联储12月货币政策会议纪要可能维持中性论调,讨论料集中于市场未充分考虑决策者们加息的主流意见。对于美国通胀溢价下降、低收益率的讨论也将引起更多关注;主流意见有赖于此。在如何解读前瞻性指引的变化方面,若有一些澄清,则会很有帮助。因此,本次美国FOMC会议纪要可能维持中性论调,且美联储短期采取加息行动的可能性较低。

看点四:低油价对通胀和经济前景影响

国际油价下跌抑制了通胀上扬,2012年4月以来美国通胀率始终低于美联储2%的通胀目标。上月美联储会议期间,油价去年跌幅已约有43%。会后油价又跌了15%。

上月会议声明称,FOMC预计通胀会逐步向2%靠近。而摩根大通的首席美国经济学家Michael Feroli认为,通胀前景可能引起美联储内部更活跃的争论。FOMC采纳的观点是,通胀低可能是暂时的,油价的影响会越来越小,终通胀会迎来上行压力。但FOMC内部的观点可能多种多样。

另一方面,石油等能源价格下跌可能大部分被视为经济的正面因素。Saporta预计,纪要可能显示,一些官员认为随着能源等其他大宗商品价格下跌,以及长期利率走低,它们可能会抵消美元上涨和美国以外地区增长更为疲弱的影响。

彭博(Bloomberg)经济学家Carl Riccadonna撰文称,投资者需要关注更多有关低通胀率的表述。此前美联储12月政策声明中的一个变化就是对通胀的表述。委员会似乎对徘徊不去的疲弱形势表现得更为担心,并提到了能源价格之外的理由。政策声明似乎显示,决策者预期的实现通胀目标的时间点已经被延后了。

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